道氏技术:国内技术领先的釉面材料和陶瓷墨水龙头

    投资要点
    定价建议。
    我们预计公司 2014~2016年营业收入分别为4.42亿元、5.82亿元、7.67亿元,同比增速分别为38.40%、31.71%、31.80%,归属于母公司净利润分别为0.82亿元、1.01亿元、1.27亿元,同比增速分别为36.7%、22.3%、26.3%,摊薄后EPS 分别为1.27元、1.55元、1.96元。同时参考精细化工行业可比公司估值与证监会指引,定价合理估值在2014年30.0~35.0倍PE,合理定价为38.10元~44.45元。
    釉面材料需求稳步增长,陶瓷墨水市场空间巨大。
    建筑陶瓷用釉料由欧美向国内推广,我国釉面材料需求稳步增长。20世纪90年代至21世纪初,我国釉面材料行业进入快速发展期,新技术、新产品不断涌现,行业专业化程度持续提高,我国瓷质釉面地砖占全部地砖比例从2005年的5%提升到2010的26%,且这一比重还在逐年提高。陶瓷喷墨打印技术将喷墨技术引入陶瓷印刷领域,极大的推动建筑陶瓷生产控制的数码化和产品款式的个性化,国内陶瓷墨水市场空间巨大,预计2014年国内陶瓷墨水需求量超过4万吨,陶瓷墨水进口依赖度逐年降低。
    作为国内釉面材料和陶瓷墨水行业龙头,公司竞争优势显著。
    公司作为国内釉面材料和陶瓷墨水行业龙头,在积极开拓市场并巩固在建筑陶瓷釉面材料领域的领先地位后,成功推出陶瓷墨水产品并推向市场,率先打破国外厂商对陶瓷墨水的技术垄断,抢占国内不断膨胀的陶瓷墨水市场,逐步树立起公司在陶瓷墨水领域的领先地位。经过多年的发展,公司在客户结构、技术服务、产品规模、经营模式等方面形成了明显的竞争优势。
    募投项目扩大生产规模,丰富产品结构。
    公司拟发行不超过 1625万股,计划募集资金约2.54亿元,用于成釉扩能项目、陶瓷墨水项目、陶瓷喷墨打印用墨水生产项目二期工程、成釉扩能项目二期工程、研发中心项目。募投的成釉扩能项目和陶瓷墨水项目将有利于扩大生产规模与丰富产品结构,构筑新的利润增长极。
    业绩预测与合理估值。
    我们预测公司 2014~2016年归属于母公司净利润分别为0.82亿元、1.01亿元、1.27亿元,摊薄后EPS 分别为1.27元、1.55元、1.96元。同时参考精细化工行业可比公司估值与证监会指引,定价合理估值在2014年30.0~35.0倍PE,合理定价为38.10元~44.45元。
    风险提示:宏观经济增速放缓风险;房地产市场剧烈变化的风险。