道氏技术:陶瓷釉面材料领先者

    公司为建筑陶瓷企业提供新型釉面材料、产品设计开发与综合技术服务,为陶瓷釉面砖产品创新提供整体解决方案,是国内唯一的陶瓷产品全业务链服务提供商。公司的研发实力、产品应用开发与技术服务能力,在业内处于领跑地位。主要产品包括全抛釉、基础釉、干粒抛晶釉、金属釉和陶瓷墨水等。
    行业概况:
    建筑陶瓷需求将保持稳定增长:公司产品客户为建筑陶瓷企业,随着存量房面积增大,新竣工面积增速的下滑,将部分被存量翻新增量所抵消。城镇化进程结束前,建筑陶瓷需求稳定增长。专业釉料需求增速高于建筑陶瓷行业:瓷质釉面砖占全部地砖的比例从2005年的5%到目前超过30%,且不断提升,大大拉动釉料需求。同时陶瓷的专业化分工也将深化,这将导致釉面材料生产的专业化,给釉面材料专业生产企业提供了很好的发展机会。陶瓷喷墨打印是陶瓷行业第三次技术革命,陶瓷墨水进口替代加快:陶瓷喷墨打印技术无接触、无压力、无印版,将当今瓷砖个性化、艺术化、小批量、多花色、低碳环保的发展推向了新高度。我国进入高速发展期,目前进口份额70%,进口替代进程将加快。集中度低,未来有待提高:目前行业企业规模小而分散,前十集中度仍然较低,和国外比有一定差距,有提升空间。
    公司优势:
    经营模式注重三位一体,以综合服务提升附加值:公司为建筑陶瓷企业提供新型釉面材料、产品设计开发与综合技术服务。销售、服务和图案设计,三位一体,这是道氏技术的核心理念。可以与客户实现双赢,提高自身盈利水平的同时,提高客户粘性。技术、产品全面且不断推陈出新,陶瓷墨水快速发展:公司产品配方体系较为完善,凭借公司广泛而渗透性强的技术服务网络,公司通过不断的调整配方以适应客户的原料和烧成制度,满足客户的生产要求。公司的陶瓷墨水从产品研发、生产稳定性和服务的改善等方面,已经逐渐赶超进口墨水,市场份额快速提升。规模处于行业前列,市场影响力较大:公司从销售规模和数量来看,都居行业前列。规模优势有助于公司降低成本,形成完整的产品以及服务体系,提高品质控制体系,从而提高公司的盈利水平和抗风险能力,同时也扩大了公司的市场影响力。
    募投项目使得产能翻番,需求前景乐观
    公司本次拟发行1625万股,融资2.8亿元,重点扩大基础釉、全抛印刷釉、陶瓷墨水等公司主导产品的生产能力,提高和强化领先地位。公司目前基础釉、全抛印刷釉和陶瓷墨水的产能分别为2万吨、2.7万吨和1000吨,募投产能达产后可以达到5万吨、6.2万吨和2500吨。分别增长150%、130%和150%。
    投资建议和盈利预测
    公司下游需求受益于建筑陶瓷需求稳定增加、行业专业化推进、瓷质釉面砖占比提升、陶瓷喷墨技术的推广和陶瓷墨水进口替代过程的推进而持续增加,在行业集中度的提高过程中,公司釉面材料研发与生产、产品开发和综合技术服务“三位一体”的经营模式和公司的技术、规模和人才优势,将使得公司保持较好的增长。我们预计公司2014年收入4.16亿元,归属于母公司的净利润8190万元,基本每股收益1.26元。按照20~25倍PE测算,上市合理价格在25.2-31.5