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三环集团新股定价报告:全球领先的光纤陶瓷插芯生产商

信息来源:taoci163.com  时间:2014-12-03  浏览次数:4976

    主营电子陶瓷类电子元件类产品:公司主要产品包括光纤陶瓷插芯及套筒、燃料电池隔膜板、陶瓷封装基座、陶瓷基片、陶瓷基体、接线端子、MLCC和电阻等几大类,产品主要应用于电子、通信、消费类电子产品、工业用电子设备和新能源等领域。
    陶瓷插芯市场潜力大:光纤到户、3G、4G通信基站及数据中心是光纤连接器及其陶瓷插芯的最大市场,其蓬勃发展为光纤连接器及其陶瓷插芯带来了广阔的市场。根据中国电子元件协会预测,2018年全球陶瓷插芯的产量将达到17.4亿只,市场规模4.3亿美元,年均增长率分别达到9.02%和7.97%。
    公司产品市场地位显著:中国目前是全球陶瓷插芯产量最大的国家,中国的陶瓷插芯产量(含在华外资企业的产量)接近全球总产量的93%,其中三环集团的产销量约占40%左右;近几年来,“宽带中国”、“光纤到户”等政策的刺激推动,公司光纤头次插芯及套筒类业务实现了快速发展,2013年,公司光纤陶瓷插芯及套筒产品营收规模实现9.42亿元,业务占比47%。
    燃料电池隔膜业务是公司近几年发展最快的业务:2013年,公司燃料电池隔膜业务实现营收2.15亿元,业务规模是2011年的20倍;主要客户是布卢姆能源,是其原材料燃料电池隔膜板的主要供应商。
    技术优势明显,拥有优质客户群:公司专注于各种结构陶瓷的研发和生产,技术优势明显;且经过40多年的积累,拥有了一批较优质的客户群,具体包括美国布卢姆能源、美国VISHAY、日本松下部品、瑞士HUBER、美国菲尼萨、韩国PARTRON、韩国三星、美国泰科、日本电波、台湾国巨、台湾鸿星、中航光电等。
    合理价值区间:我们预测公司14/15/16年EPS分别为1.51/1.77/2.09元,结合公司业绩成长预期,并考虑A股可比上市公司当前估值状况,我们认为公司合理价值区间为27.18-34.73元,对应合理估值区间为18-23倍。
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